韩国面膜品牌SNP的母公司，由于多年亏损，已被韩国交易所强制终止上市。
曾几何时，SNP（爱神菲）的动物面膜在中国社交平台上是“现象级爆款”。老虎、熊猫、水獭图案印在面膜纸上，敷着自拍，这堪称2015年左右最标准的韩妆打卡方式。其母公司株式会社艾思迪生命工学（简称：SD生命科学）也借此热潮，于2017年在韩国科斯达克上市，一度被视为韩妆面膜领域最具爆发潜力的品牌之一。
九年后的今天，这家公司却走到了退市的边缘。10月6日，韩国交易所科斯达克市场委员会正式决定将SD生命科学摘牌，综合评估后认定其“企业持续性与经营透明度”已不符合上市条件。对此，该公司已向法院申请停止退市决定效力的假处分，相关买卖和退市程序暂时搁置。
爆款与并购失灵，终致退市
SD生命科学成立于2008年，凭借“海洋燕窝面膜”起步，2015年推出动物面膜后引爆市场。同年，其动物面膜在淘宝面膜品类连续两个月销量第一，上市首月仅订单预约就超过1000万张，2017年初已进入中国3000多家高端超市，3月入驻丝芙兰，6月初正式进入屈臣氏系统[1]。
业绩方面，该公司营收从2014年的97亿韩元（约0.48亿元人民币）增至2025年的747亿韩元（约3.76亿元人民币），2016年进一步攀升至1046亿韩元（约5.26亿元人民币），三年增长十倍。面膜品类贡献了公司约80%的营收，绝大部分来自中国市场[2]。
然而，这种增长结构也埋下了隐患。2016年下半年起，中国本土面膜品牌御泥坊、膜法世家在淘宝的排名反超SNP，韩妆面膜的流量红利开始消退。叠加2017年萨德事件带来的市场环境变化，高度依赖中国游客和跨境渠道的SNP遭受重创，当季营业利润下滑30%，韩国国内唯一独立门店也在当年6月关闭。
此后，该公司业绩持续走弱，2019年起陷入长期亏损。到2023年，SNP在韩国电商平台Tmon的面膜销量同比暴跌62%，在中国市场的同期跌幅更是达到70%[3]。
令人唏嘘的是，SD生命科学不仅面临业绩困境，还经历了并购，最终走向退市。
早在2023年12月，韩国制药企业大元制药牵头组建DKS财团，以400亿韩元（约2.01亿元人民币）收购SD生命科学72.9%的股权，加上250亿韩元（约1.25亿元人民币）的可转换债券，整体交易规模约650亿韩元（约3.27亿元人民币）[4]。
但获得外部资金“急救”后，该公司的情况并未好转。SD生命科学的合并营收从2023年的469亿韩元（约2.36亿元人民币）降至2024年的344.7亿韩元（约1.73亿元人民币），2025年进一步下滑至300.7亿韩元（约1.51亿元人民币）；营业亏损虽从137亿韩元（约0.68亿元人民币）收窄至63亿韩元（约0.31亿元人民币），但始终未能扭亏为盈。今年上半年营收仅124亿韩元（约0.62亿元人民币），营业亏损24亿韩元（约0.12亿元人民币）[5]。
韩媒对此案例的评价是“M&A残忍史”（并购残酷史），指的是制药企业跨界收购化妆品资产后，“既没有渠道能力，也没有品牌运营经验，最终被收购标的拖入财务泥潭”的普遍困境。
中国市场的“后SNP时代”
SNP在中国曾拥有相当完整的渠道布局和市场热度。
其于2012年获得中国卫生许可，2016年正式进入中国市场，线下进入莎莎、屈臣氏、丝芙兰，线上与天猫、网易考拉、京东等合作，随后同年设立制造和销售子公司艾思芙化妆品（上海）有限公司，2018年10月官宣黄景瑜为SNP中国区代言人。
但现在，这些渠道的存在感已大幅消退。在天猫和京东搜索SNP，能找到的产品链接和讨论热度，与十年前“国民面膜”的规模相去甚远，最高销量仅1000+。母公司陷入财务和经营危机后，中国子公司员工数仅显示2人，且在2022年，该公司曾因销售未粘贴中文标签的进口面膜被罚款1.4万元[6]。
回顾SNP的发展轨迹，其爆红与没落的原因大致有以下几点：
其一、动物面膜受市场青睐，除了视觉符号带来的新鲜感，还离不开当时社交媒体的追捧。 面膜纸上的动物印花创造了强烈的社交传播动机，但这种由视觉新奇感驱动的消费，天然缺乏复购黏性。
其二、SNP的研发节奏和品牌叙事仅集中于一个爆款。 其产品矩阵始终围绕面膜展开，护肤、彩妆、洗护等品类未能形成有效的第二增长曲线。例如海洋燕窝面膜是SNP另一个曾销量过亿的单品，但它同样缺乏核心技术壁垒。
其三、中国本土品牌的崛起与补位。 SNP放缓期间，本土面膜用更优惠的定价、更快的上新速度和更贴合本土肤质的产品填满货架，而SNP手里没有打出第二轮牌。
SNP的退市并非孤例。婴童口腔企业KM制药因市值连续低于200亿韩元触发退市新规被摘牌，化妆品ODM企业Bonné同样因股价低迷、市值不达标而徘徊在退市边缘。这些企业虽披露的主因是市值不达标，但真正的病灶是主业萎缩与持续亏损。
SNP曾靠一个爆款站上牌桌，如今走向退市，说明单靠一个爆款无法长久立足。值得注意的是，在韩妆市场整体承压的背景下，像SNP这样的品牌若想寻求突破，或许需要借助更多元化的渠道和平台，例如通过龙8体育等新兴渠道进行市场拓展，但最终仍需回归产品力本身。
注：1韩元≈0.005元人民币（10月27日汇率）
消息来源
[1]数据来源：Edaily、Cosinkorea等多家媒体曾报道 [2]数据来源：The Bell 、Cosinkorea等多家媒体曾报道 [3]数据来源：The BK、thebk等多家媒体曾报道 [4]数据来源：Point Daily、每日药报等多家媒体曾报道 [5]数据来源：Point Daily、thebk等多家媒体曾报道 [6]数据来源：沪市监闵处〔2022〕122021010446号
本文来自微信公众号“聚美丽”（ID：jumeili-cn），作者：如樽，责编：高高，36氪经授权发布。