美银策略师迈克尔·哈特尼特提出一个反市场共识的观点：若美联储在10月主动加息，非但不是利空，反而可能成为支撑风险资产、托底美股的最大利好。
市场的问题并非短期利率
通常，美联储加息被视为货币政策收紧，对风险资产利空。但哈特尼特认为，当前市场的核心问题不是短期利率本身，而是美国长期国债收益率的持续攀升。
过去一周，美国10年期国债收益率一度触及5.36%，30年期收益率创下2002年以来新高。市场恐慌情绪下，甚至开始讨论10年期收益率向6%迈进的可能。
哈特尼特指出，如果美联储按兵不动，债券投资者会继续要求更高期限溢价，推升长端收益率，导致金融环境自发收紧。反之，若美联储在10月议息会议上主动加息，释放提前遏制通胀风险的强硬信号，长端收益率有望企稳。届时，加息带来的短期冲击可能小于债市无序波动的损害。
期限溢价是关键博弈点
美银利率团队指出，近期美债收益率上行主因是美国经济增长走强叠加期限溢价抬升，而非市场对短期联邦基金利率预期大幅重定价。期限溢价是投资者持有长债所要求的额外风险补偿，即使市场未大幅上调对美联储短期政策路径的预期，只要长期风险补偿被持续要求，美债收益率就会走高。
这解释了为何美联储偏鸽表态难以稳住债市：若经济强劲、通胀风险高，而央行拒绝进一步收紧，市场会通过抬升期限溢价变相推高长期融资成本。美银判断，一旦美国经济数据持续强劲，美联储只剩两个选项——主动加息，或容忍债市继续抛售。在长端收益率无序飙升下，主动加息损害更小。
股市韧性背后藏着资金压力
尽管美债收益率高企，近期股票市场仍维持韧性：美股主要股指守在历史高位附近，年内涨幅约13.4%；韩国股市大涨近100%，AI相关资产持续走强。但哈特尼特认为，这种韧性掩盖了更深层的资金压力。
韩国市场提供清晰案例：过去18个月，韩国国债收益率上行约200个基点，最大零售券商未来资产自5月高点回撤约65%，大盘股指却仍上涨近99%。哈特尼特关注全球利率上行趋势下，杠杆与久期风险如何暴露——冲击往往不首先体现在主要股指，而是出现在对融资成本最敏感的资产上。
当前，压力已传导至最弱借款人：CCC级债券利差扩大至1200个基点，为2022年以来最高。法国主权债同样承压，与德债利差走阔至140个基点，为至少二十年来扩张最快阶段。这表明，尽管市场未判定经济崩塌，但低资质主体融资环境已明显恶化。
果断加息或许是救市良药
值得警惕的是，美股维持高位不代表资金敢于冒险。EPFR数据显示，截至上周三当周，全球约1664亿美元涌入现金类资产，创2020年4月以来最大单周流入；流入债券338亿美元，流入股票的仅124亿美元。货币市场基金规模逼近8万亿美元，显示投资者正转向防御。
总体而言，哈特尼特判断，只要美联储加息能重塑政策公信力，长端收益率有望停止无休止上行；反之，债市将继续通过推高收益率收紧金融环境。在这位策略师眼中，真正托底美股的力量，或许并非美联储的宽松姿态，而是一次果断、及时的主动加息。若投资者想深入了解相关市场动态，可参考龙8在线入口提供的分析。
本文来自微信公众号“财联社”，作者：刘蕊，36氪经授权发布。